"从北交所撤销上市申请不到半年时间，百菲乳业的“上市执念”再次产生。
  近日，百菲乳业连发40条与上市相关公告，宣布其“备战”上交所的消息。
  公告显示，百菲乳业第二届董事会第二十次会议决议通过，公司本次拟公开发行股票的数量为不超过 5,516.7467 万股，且占发行后总股本的比例不低于 25%。若公司在本次发行前发生送股、资本公积金转增股本等事项，则发行数量将作相应调整。本次发行采取全部发行新股的方式，股东大会授权董事会可根据具体情况调整发行数量，最终以中国证监会同意注册的发行数量为准。
  同时，百菲乳业提醒了其可能存在上市失败的风险。
  资料显示，百菲乳业为广西百菲投资股份有限公司（以下简称“广西百菲”）的控股子公司，成立于2017年，主要从事以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的“百菲酪”牌乳品生产、销售等，其凭借旗下网红产品“百菲酪”等水牛奶系列在近年来业绩取得较大提升。
  多次上市未果
  
  事实上，此次并非百菲乳业首次传出其在上交所上市的消息。
  历史资料显示，百菲乳业母公司广西百菲在2018年便开始尝试资本化之路，其于2018年6月挂牌新三板。彼时，其名为广西百强水牛奶业股份有限公司。2020年4月更名为广西百菲，并与控股子公司百菲乳业完成业务转移。广西百菲经营范围从乳制品销售等变更为实业投资与企业管理，百菲乳业主要从事乳制品相关业务。
  不过，2021年3月29日，百菲乳业正式退出新三板，开始谋划主板上市。据报道，2023年6月，百菲乳业开始接受辅导机构摸底调查，随后向广西证监局进行上市辅导备案，拟向沪市主板发起冲刺。
  事与愿违的是，百菲乳业此次上市并未成功，2024年6月，百菲乳业再次回归新三板。并于同年8月发公告称，根据自身经营状况及未来发展规划，拟将首次公开发行股票并在上交所主板上市的计划变更为向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。同年12月，百菲乳业宣布撤回北交所上市申请。
  综合来看，从广西百菲将乳制品业务的分离并转至百菲乳业开始，关于“百菲乳业上市”这一动向便已经有萌芽。不过，一波三折后，百菲乳业始终未能如愿。
  关于不能成功上市原因，百菲乳业“首战”上交所时，并未有具体原因透露。其转战北交所失败，则与北交所更新的上市要求的“量化指标”密切相关，百菲乳业财报中如研发等数据并不达标。
  公开资料显示，北交所对上市企业的创新性提出量化指标，如最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上，或最近三年平均研发投入金额在1000万元以上，或最近三年研发投入复合增长率达到10%以上，最近一年研发投入金额达到1500万元以上;通常需拥有I类知识产权3项以上或软件著作权50项以上;通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准等。
  百菲乳业方面，2021年-2023年研发费用分别约为384.17万元、378.24万元588.77万元，相关营收占比分别约为0.54%、0.48%、0.55%。
  再战上交所，能否成为“水牛奶第二股”？
  
  百菲乳业在北交所上市前路艰难，其在上交所的成功率又有多少呢？
  众所周知，上交所主要吸纳蓝筹股以及高新技术产业及战略性新兴产业。百菲乳业的底气在哪里呢？
  分析人士表示，或是基于其近年来快速拉升的业绩，百菲乳业对上市愈发上心。公开数据显示，2024年，百菲乳业实现营业收入约14.23亿元，较上年同期增加约3.48亿元，增加比例为32.33%；归属于挂牌公司股东的净利润约3.00亿元，较上年同期增加约7334.78万元，增加比为32.41%；毛利率40.14%。在乳制品行业整体承压的背景下，百菲乳业的盈利能力无疑是亮眼的。
  历年财报显示，2021年至2023年期间，百菲乳业实现营收分别约为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元，同期对应净利润则分别约为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿元，盈利能力震荡抬升。
  不过，亦有投资者对百菲乳业盈利的持久性产生质疑。以水牛奶第一股皇氏乳业为例，其业绩情况并不乐观。皇氏集团2024年业绩报告显示，公司全年实现营业收入20.46亿元，其中乳业板块收入同比增长4.74%，毛利率同比提升4.54个百分点。归属于上市公司股东的净利润为-6.81亿元，同比下降1110.73%，扣非净利润为-5.04亿元，同比下降231.90%。
  值得关注的是，百菲乳业的毛利率等数据的抬升，与其成本的下降密切相关。百菲乳业曾在2023年公开表示，公司水牛乳采购主要来自养殖合作社。其2023年9月注资3000万元成立的百菲畜牧。针对上述情况，业内人士亦坦言，缺乏上游支配力，在行业环境低迷情况下，或能起到部分“避险作用”。但乳企对上游缺乏掌控权，对成本控制、业绩稳定，以及规模扩张等方面均受限。
  综上来看，百菲乳业虽然选择再战上交所，但其如成本控制、业绩稳定性等根本性问题是否得到解决，或才是其上市面临的最终考题。
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