6 月 30 日，泰国网红椰子水品牌 if 的母公司 IFBH Limited 在港交所惊艳亮相，开盘涨 57.19%，午间收市总市值约 106.67 亿港元，公开发售认购倍数超 2682 倍，成为今年港股市场的焦点。更令人惊叹的是，这家市值百亿的企业，仅靠 46 名员工支撑，人均创收高达 2500 万元，这一饮料行业的效率神话背后，既有精准的战略布局，也面临着诸多挑战。
if 的成功，首先得益于对中国市场的精准把握。2024 年，if 在中国内地市场的收入占比高达 92.4%，成为营收增长的绝对主引擎。自 2020 年起，if 在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024 年市场占有率约 34%，超越第二大竞争对手七倍以上。这一成绩的取得，离不开其有效的营销策略。2022 年与头部主播合作，销售额环比增长 300%，成功从小众走向大众；2024 年签约顶流明星肖战作为全球代言人，抖音旗舰店单日 GMV 突破 2000 万元，粉丝复购率达到 43%，借助直播带货和明星效应，if 迅速打开了市场知名度，积累了庞大的消费群体。
轻资产模式是 if 实现高效运营的关键。if 将生产完全外包给泰国代工厂，物流与销售交由第三方合作伙伴，自身专注品牌运营和市场营销。这种 “三无架构”（无工厂、无库存、无复杂分支）使其能够快速响应市场变化，把资源集中在产品创新和品牌建设上，毛利率高达 36.7%。46 名员工中，销售营销 20 人、研发 5 人，人员结构精简高效，最大限度地降低了运营成本，提高了决策效率，为企业的快速发展提供了有力支撑。
然而，看似风光的背后，if 也面临着严峻的挑战。随着椰子水赛道的爆发，众多品牌纷纷入局，市场竞争愈发白热化。国际品牌如 Vita Coco，国内传统饮料巨头娃哈哈、统一、椰树，零售平台盒马、朴朴的自营品牌，以及可可满分、蔻蔻椰等新锐品牌，共同掀起了价格战。过去两年椰子水均价下降 23.5%，if 的市场份额也从 2024 年第一季度 55.53% 的高峰降至 2024 年第四季度的 30.33%，尽管 2025 年第一季度有所回升至 36.42%，但竞争压力依然巨大。
轻资产模式的 “双刃剑” 效应也逐渐显现。生产高度依赖泰国代工厂，导致 if 在供应链上缺乏主动权。2024 年三季度，泰国椰子减产，原料成本暴涨 70%，老椰价格每吨从两三千元升至四五千元，新鲜椰青成本升至 2 万多元 / 吨。最大代工厂 General Beverage 同时服务竞品，2023 年加工费大涨 12%，且 if 向五大供应商的采购金额占比极高，2023 年和 2024 年分别为 92.3% 和 96.9%，供应链议价能力薄弱。在分销方面，2024 年最大分销商占 47% 收入、前五大客户占 97.6% 收入，客户集中度极高，一旦与主要客户关系出现问题，将对公司业务造成重大影响。
此外，行业乱象也给 if 带来了困扰。“3・15” 期间曝光，部分椰子水并非 100% 纯天然，添加了柠檬酸、果糖等成分，甚至存在用废弃椰子水充当原料的情况。if 因仿品质量问题被监管部门约谈，仿品包装相似度达 92%，违规添加蔗糖素和防腐剂，公司不得不启动全国清查和召回，这对品牌形象造成了一定的损害。
上市之后，if 手握资本计划开拓越南工厂、开发美妆衍生品、进军欧美市场，但全球市场拓展并非易事。进军澳大利亚和北美将与全球龙头 Vita Coco 正面竞争，后者 2024 年占据全球近 30% 份额。不同市场的口味偏好差异也需要 if 去适应，北美偏爱清淡原味，亚洲消费者更喜香甜口感，这对产品研发和市场推广提出了更高要求。
if 的上市或许是椰子水赛道的一个分水岭，当资本涌入、巨头环伺，这个曾经的蓝海市场已进入硬核竞争时代。if 能否在激烈的竞争中持续保持优势，应对好供应链、市场竞争、品牌形象等多方面的挑战，将决定其百亿市值能否长久支撑，以及在未来的发展中能否再创辉煌。