近期，万达通过一系列资本运作，联合互联网巨头腾讯与京东，试图化解债务危机，引发市场广泛关注。

三方合伙企业成立，交易金额高度吻合

近日，苏州宽遇股权投资基金合伙企业成立，出资额达224.29亿元，由腾讯、京东、万达等13位合伙人共同出资，经营范围涵盖股权投资、投资管理、资产管理等活动。与此同时，万达与腾讯在深圳成立出资额160.76亿元的合伙企业，与京东在北京成立出资额80.53亿元的合伙企业。这三家合伙企业出资金额合计465亿元，与三个月前太盟、腾讯、京东等组成私募基金拟以约500亿元收购万达48家公司股权的交易金额、股东名单高度吻合，被视为该交易在资金端的实质性落地。

腾讯、京东与万达合作往事回顾

5月收购计划与苏州宽遇基金

今年5月26日，太盟投资集团联合腾讯、京东、阳光人寿等机构设立的合营企业，拟收购大连万达商管旗下48家公司的全部股权，这些目标公司对应多个一二线城市的万达广场重资产项目。8月下旬，苏州宽遇基金的成立被视为五月500亿元收购计划的落地。在苏州宽遇基金中，腾讯系两家关联公司合计持股约44.04%，京东间接持股22.2%，其余出资方包括阳光人寿、太盟和万达等机构。腾讯与京东在苏州宽遇中的出资额与其2018年参与万达商业港股私有化时的投资规模相近，外界认为这是对当初万达商管Pre - IPO投资的退出机制重构。

2018年万达商业港股私有化投资

2018年1月29日，腾讯控股、苏宁、融创、京东与大连万达集团签署战略投资协议，以340亿元入股万达商业，收购大连万达商管在香港退市时引入的投资人持有的约14%股份。其中腾讯控股投资100亿元，持股比例为4.12%；京东投资50亿元，持股比例为2.06%。当时电商巨头与商业地产龙头的牵手，被视为探索线上线下融合新消费模式的大胆尝试。然而，后来苏宁和融创因自身资金压力，先后对万达提起仲裁，要求万达回购股份，腾讯和京东则选择继续投资。融创、苏宁分别于2024年1月和10月提起仲裁，要求万达支付股份回购款，相关仲裁导致万达600亿元股权重组受阻，近几年来国内最大的外商投资迟迟无法落地。

合资企业成立，或为“以股抵债”

除苏州宽遇基金外，万达还分别与腾讯、京东成立了合资企业。万达与腾讯成立的深圳智薯投资合伙企业规模达160.76亿元，大连万达商管间接持股比例约55%，腾讯间接持股约45%；万达与京东成立的北京泓睿潘达管理咨询合伙企业出资额80.53亿元，大连万达商管间接持股比例约54.97%，京东间接持股约45%。分析人士认为，这可能是“以股抵债”化解危机的方式，未来可能通过将万达广场资产注入合资公司，抵偿京东和腾讯此前投资的利息。这种操作模式能让万达避免直接支付大量现金，保留经营性现金流，腾讯和京东则获得优质资产股权，但双方合作的协同效应尚待验证。此外，两家合资公司虽由万达持股55%，但实际控制权掌握在腾讯和京东手中，且后者均通过旗下香港公司进行持股，这种架构设计可能出于缩短审批流程、税务与退出便利等考虑。

合作意义与万达未来动向

与腾讯、京东的合作能帮助万达平息债权人诉求，借助合资结构优化资产构成，推动公司向轻资产运营模式转型。万达面临着高额负债，出售核心资产、引入战略投资者是缓解资金压力的关键举措。值得注意的是，71岁的王健林现身新疆考察招商引资和文旅项目，在大量出售商业地产之后，万达是否将再度转向文旅产业布局，成为新的关注焦点。